《《聪明的投资者》》

326 第四篇 结论 326 16. “安全边际”————投资的核心概念。 ====================== 聪明的投资者 本杰明 格雷厄姆著 >>>>投资策略 如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。 对于理性投资，精神态度比技巧更重要。 这本书的目的是以适当的形式给外行提供投资策略的指导。其中的一些 材料来源于 著名的著作────Graham， David L.Dodd， Sidney Cottle 和 Charles Tatham 所著 的《证券分析》，它主要是为熟练的分析专家和高年级学生写的。这本 书中很少谈到分 析证券的技术，而将主要精力放在投资原理和投资者的态度方面． 这里所提出的策略是基于对过去50年证券市场的深入细致的观察和积极 参与的结 果。在这一段经历中，许多新颖的思想已经发展成为著名的投资概念． 的确，1914年流 行的金融业务方面的规范著作今日读来是很奇异的。在这里我们必须指 出，正像由第一 次世界大战前的经验总结出来的理念在后来的几年中很多已过时一些， 我们现在的观点 ────基于1914年至1963年的经验，也可能经不起将来发展的检验。 风险不可能避免，但如果清楚地将其牢记在心，我们可以成功地减少风 险。在过去 的日子里，大多数投资格言失于概括的简单性或存在偏见与偏好。因 此，如不仔细思考 的话，它们在过去似乎是很有道理的。例如，“债券比股票更安 全”，“铁路债券比工业债券 更安全”，“第一抵押权债券比无担保债券更安全”，许多其他类似的陈 词滥调，现在要么是 不正确的，要么因例外太多而毫无用处。 如果将数量或度量与证券而不是与人相联系，作为第一投资规则的一部 分，我们现 在的想法可能会逃脱同样的命运。例如，在1949年第一版中，我做了一 个惊人的和大胆 的断言，个人投资者买高等级的债券和优先股是愚蠢的，因为其投资于 美国储蓄债券可 以得到更好的回报。根据1949年得到的相当收益，这个忠告是好的和有 益的。我补充说， 如果在今后几年，买高等级的公司债券可能得到比美国储蓄债券高得多 的收益，那么条 件变化是策略变化的根据。在过去的15年中，情况已经发生了很多变 化，情况的变化正 像我在第5章债券比较表中所示的那样。现在，你可以从长期的美国政 府债券得到比储 蓄债券更高的收益，还可以从一等公司债券得到更加好的回报。储蓄债 券具有一些可贵 的优点，但是对个人投资者而言，它们不再像从1935年创立以后的大约 20年那样，是唯 一合理的债券投资方式。 追溯到1914年的准则，我们发现，尽管许多已经过时了，但还有一些是 适用的。那 么，有没有线索区别一组与另一组呢?我认为有。主要......