聪明的投资者

投资策略 如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。 对于理性投资，精神态度比技巧更重要。 这本书的目的是以适当的形式给外行提供投资策略的指导。其中的一些材料来源于著 名的著作——Graham， David L.Dodd， Sidney Cottle和Charles Tatham所著的《证券分 析》，它主要是为熟练的分析专家和高年级学生写的。这本书中很少谈到分析证券的技 术，而将主要精力放在投资原理和投资者的态度方面。 这里所提出的策略是基于对过去50年证券市场的深入细致的观察和积极参与的结果。 在这一段经历中，许多新颖的思想已经发展成为著名的投资概念．的确，1914年流行的金 融业务方面的规范著作今日读来是很奇异的。在这里我们必须指出，正像由第一次世界大 战前的经验总结出来的理念在后来的几年中很多已过时一些，我们现在的观点——基于 1914年至1963年的经验，也可能经不起将来发展的检验。 风险不可能避免，但如果清楚地将其牢记在心，我们可以成功地减少风险。在过去的 日子里，大多数投资格言失于概括的简单性或存在偏见与偏好。因此，如不仔细思考的 话，它们在过去似乎是很有道理的。例如，“债券比股票更安全”，“铁路债券比工业债券 更安全”，“第一抵押权债券比无担保债券更安全”，许多其他类似的陈词滥调，现在要么 是不正确的，要么因例外太多而毫无用处。 如果将数量或度量与证券而不是与人相联系，作为第一投资规则的一部分，我们现在 的想法可能会逃脱同样的命运。例如，在1949年第一版中，我做了一个惊人的和大胆的断 言，个人投资者买高等级的债券和优先股是愚蠢的，因为其投资于美国储蓄债券可以得到 更好的回报。根据1949年得到的相当收益，这个忠告是好的和有益的。我补充说，如果在 今后几年，买高等级的公司债券可能得到比美国储蓄债券高得多的收益，那么条件变化是 策略变化的根据。在过去的15年中，情况已经发生了很多变化，情况的变化正像我在第5 章债券比较表中所示的那样。现在，你可以从长期的美国政府债券得到比储蓄债券更高的 收益，还可以从一等公司债券得到更加好的回报。储蓄债券具有一些可贵的优点，但是对 个人投资者而言，它们不再像从1935年创立以后的大约20年那样，是唯一合理的债券投资 方式。 追溯到1914年的准则，我们发现，尽管许多已经过时了，但还有一些是适用的。那 么，有没有线索区别一组与另一组呢?我认为有。主要与证券类型相联系的准则没用了。 而那些与人性和人的行为相联系的准则生存了下来。后者类似于陈腐格言，但是相当有 用。以其中的三个为例： 1. 如果投机，最终你将(可能)失去钱。 2. 当大多数人(包括专家)悲观时，买;而当他们相当乐观时，卖。 3. 调查，然后投资......