安全边际：有思想投资者的价值投资避险策略

简介 塞思·卡拉曼（SethA Klarman），Baupost基金公司总裁，本杰明·格 雷厄姆《证券分析阅读指南》一书的主要作者，一位对价值投资有着深 刻理解的大师级投资家。他的《安全边际》一书出版于1991年，此后就 没有再版，据说有人在eBay上偶尔看到它，标价超过了1000美元，可见 其十分珍贵，难得。目前我读到的是由张志雄先生主编、叶茂青先生翻 译的译本，它只以内部报告的形式让《Value》的读者独家分享。国内 目前尚未有出版社正式出版发行。 这本书还有一个重要的副标题——“有思想投资者的价值投资避险 策略”，可以说为本书做了一个很明确的注脚，揭示了本书的主题思 想。这本书字数不多，译成中文也就是13万字，但是对于价值投资者而 言，却相当重要，它与本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》相得益彰， 是《聪明的投资者》的补充和延伸。阅读本书，可以让我们更好地理解 并掌握价值投资的方略。 导言 投资者所采用的投资方法尽管种类繁多，但这些方法几乎很难带来 长期成功，只会带来巨大的经济损失。它们中不具备合乎逻辑的投资程 序，更像是投机或赌博。投资者经常经不住想赚快钱的诱惑，结果成了 华尔街短暂疯狂的牺牲品。写本书的初衷有两个。其一阐明了诸多投资 者面临的陷阱，通过突出许多投资者的错误，我希望能够学会避免损 失。其二我推荐投资者遵循一个特定的价值投资哲学。价值投资是以可 观的折扣买入内在价值低估的证券交易策略，以最小的风险获得较好的 长期投资回报。本书阐述了价值投资的哲学，或许更重要的是，解释了 为什么当别的方法都失败的时候它却成功了。 本书开篇，并未谈及价值投资是如何做的，主要罗列了许多投资者 的错误，尽管有很多投资者虽然并未遵循价值投资也达到了他们的投资 目标，长期来说，这些操作是很容易误入歧途的。避免别人犯过的错误 是达到成功投资重要的一环。事实上，也是完全可以避免的。 你可能有种疑虑，为什么我要写这本书，鼓励更多的人成为价值投 资者。我的许多朋友也有此顾虑。这样一来，我不是招徕了更多的竞争 者，间接地降低了我的投资绩效吗？也许是的。但我不认为这种事会发 生。首先，价值投资并不是首次公开讨论。尽管我在书中列举的案例与 我的前辈不尽相同，尽管我自己的严格的投资哲学也与其他的价值投资 者的不尽相同，但是其中一些观点早在50多年前就被本杰明·格雷厄姆 和戴维·多德在他们著名的、被认为是价值投资的圣经——《证券分 析》中阐述过了。这本著作为几代价值投资者指明了前进的方向。稍晚 一些出版的、由格雷厄姆撰写的著作《聪明的投资者》更是用浅显易懂 的语言描写了价值投资的方法。伯克希尔·哈撒韦公司的主席——沃伦· 巴菲特，同样撰写了大量的文章、致股东的信、致合伙人的信，条理清 ......