证券分析

《证券分析》 （美）格雷厄姆-著 现在已然衰朽者，将来可能重放异彩现在倍受青睐者，将来却可能日渐 衰朽 —贺拉斯《诗艺》 致读者 本书旨在满足那些对证券价值怀有浓厚兴趣的读者的需要，但不一定适 用于初人此道的新手，因为作者假定读者对金融术语和简单的概念有一 定了解。本书涉及的范围并不局限于标题所示，其内容不仅包括了对单 个证券的分析方法，还包括选择和持有证券的一般理论。因此本书的重 点在于阐述如何区分投资和投机，如何确立稳健而可行的安全性检验， 以及如何理解普通股股东及高级证券投资者的权利和利益。 在分配各部分内容的篇幅时，作者主要考虑了内容的相对重要性这个因 素，当然这并不是唯一的考虑因素。有一些非常重要的内容，比如如何 研判一家企业的发展前景，但在本书中涉及不多，因为作者认为关于这 一主题鲜有真正有价值的内容可言。另有一些题目被一笔带过，因为读 者对这些话题已经耳熟能详。相反，作者在本书中给予重点阐述的关于 如何发现“廉价证券”(bar-gainissues)的技巧，显然超过了它在整个投资 领域中所占有的相对重要性，因为正是在这一特定的方法上，证券分析 家们成果累累。出于同样的考虑，作者在关于一些附权高级证券(可转 换债券等)的特点方面也花费了较多的笔墨，因为当前一般的教材中对 这些内容涉及甚少，而实际上在近几年中复杂券种的发展势头非常强 劲。 但是作者撰写本书的主要目的是使之成为一部批判性的而不是描述性的 作品。作者主要关注的是那些概念、方法、标准和准则，特别是其中的 逻辑关系。我们不是为理论而理论，而是强调它的实用价值。作者尽量 避免引人过于严格以致难以遵循的指示性标准，和那些事倍功半的技术 方法。 本书的主要问题是关于未来的—将近期的和先前的截然不同的经验，综 合成一种能经受不可预测的未来考验的理论。当作者在创作本书时，不 得不向一种被广泛接受的论调挑战，那就是金融危机永无尽头;而当本 书付诸出版时，我们又在投资者身上看到了那古老的顽症—“钱烧口袋 漏，一有就不留”。但是，正是那些保守的投资者才最应该被不断地提 醒，吸取1931一1933年及以前金融市场崩溃的教训。对于我们所谓 的“固定价值投资品”，只有当投资者以斯宾诺沙所说的那种“居安思 危”的态度去挑选它们时，他们才可能作出稳健的选择。对于其他类型 的证券投资，我们始终劝戒读者不要过分重视表面和暂时的现象。在华 尔街上20年的摸爬滚打使作者明白，这种过分强调既是金融世界中的幻 觉，又是金融世界中的大敌。 我们在此诚挚地向朋友们表示感谢，他们给我们以鼓励和帮助，使我们 能完成这部作品。 本杰明·格雷厄姆 大卫·L-多德 纽约州，纽约市 1934年5月 导言 近期金融厉史对投......