战胜华尔街BeatingtheStreet

1990年年中，林奇告别了麦哲伦基金，解甲归田了。 林奇在位期间的一些数据让人惊讶— 他一年的行程达10万英里，也就是一个工作日要走400英里。 早晨6：05他就乘车去办公室，晚上19：15才回家，路上一直都在 阅读。 每天午餐他都跟一家公司洽谈。 他大约要听取200个经纪人的意见，通常一天他要接到数十个经纪 人的电话，每10个电话中他大约要回一个，但一般只交谈90秒钟，并多 次提示一些关键性的问题。 他和他的研究助手每个月要对将近2000家公司调查一遍，假定每打 一个电话5分钟，那么就需要每周花上40个小时。 与林奇相比，中国的基金经理们一定会汗颜。我敢肯定，中国目前 最勤勉的基金经理的工作强度顶多是林奇的1/3，而一般的经理也就是 林奇的1/10左右，甚至更少（如果哪位基金经理认为我的估计错了，请 和我联系，我一定公开认错）。 匪夷所思的交易 第二个让我惊讶的事情是林奇买卖股票特别多而且特别快。林奇大 约持有1400种证券，其中最大的100种代表着总资产的一半，最大的200 家则代表着总资产的2/3。在一个普通的工作日中，他的交易大约是买 进5000万美元，同时卖出5000万美元，也就是说，他每天卖出100种股 票，也买进100种股票（由3位交易员负责），而且林奇的交易只有不到 5%是大于10000股的： 在我所买的股票中，3个月之后，我仅对其中不到1/4的股票感到乐 观，因此如果我碰到了10种股票，我会愉快地把10种都买进来，然后再 进行调查研究。也许我会不喜欢其中的几种，但我会继续持有我喜欢的 那几种，并增加它们的持有量。 林奇的投资组合永远都在变，许多证券仅保持一两个月，他觉得自 己的工作越出色，周转率就越高。 这又是个逆反投资的例子，许多专家都批判股市出现的高换手率是 投机高涨的数量表征，许小年就曾通过中国股市和美国股市换手率的比 较，指出前者存在严重投机。 这也难免，一般的投资专家最多同时经营20~30种股票，而林奇投 资数千种股票，确实有点匪夷所思。 也许有人会说，是因为麦哲伦基金规模巨大，林奇才这么做。这有 一定的道理。在1977年林奇担任麦哲伦基金经理的第一年，1800万美元 的盘子，组合包含了41种股票，但换手率是343%，而且其后3年的换手 率都达到300%。林奇对此的解释是，麦哲伦对新客户封闭买进，却遭 到大约1/3的赎回，他为了换股，不得不抛出老股票。 1981年麦哲伦基金的规模是1亿美元。1982年林奇被称为“过去10年 中最成功的共同基金经理”，他取得了305%的收益率，麦哲伦成了一只 4.5亿美元的基金。在3个月内，他购买了166只股票。1983年中期，林 奇的投资组合中有450只股票，......