国际经济学_在已知与未知之间

上篇 开放经济的宏观经济学论题 第1章 货币危机理论：基本框架及其均衡分析 第2章 货币危机理论：新框架与新论题 第3章 蒙代尔—弗莱明模型：一个系统性诠释 中篇 国际贸易论题 第4章 比较优势理论：一个数理扩展 第5章 企业为什么要出口：国际贸易研究新视点 第6章 出口与企业生产率：从实证而理论的发展 下篇 技术转移与投资流动论题 第7章 人力资本与适宜技术：国际技术流动新视野 第8章 对外直接投资与母国经济利益：理论溯源 此时点之前就对固定汇率制发动攻击，从而使危机提前爆发。于是，问 题就转化为：固定汇率制将在何时崩溃？ 因为汇率的任何离散跳跃（discrete jump）都将造成有效套利机会 的出现，而均衡点的稳态性质却意味着任何套利机会都不可能存在，所 以在均衡点附近，经济个体都能预测到汇率不会发生离散跳跃。因此， 当由市场基本面所决定的“影子汇率”（使得货币市场时刻出清的隐含内 生汇率）水平刚好等于现行的固定汇率水平时，固定汇率制就会崩溃 ——只要固定汇率水平超过“影子汇率”，此时投机者购买央行的外汇储 备将无利可图，所以固定汇率制是安全的；而当其低于后者时，购买外 汇储备开始变得有利可图了，此时投机者开始争相发动投机攻击，以攫 取投机性收益，固定汇率制将难以维持下去。 这就是Flood和Garber（1984）系统均衡分析的后向递推逻辑。将此 逻辑以数理语言表述，可分两个步骤实现： 第一步，确定“影子汇率”水平。假定“影子汇率”可能采取如下形 式： st=κ0+κ1mt （1-9） 由式（1-2）、（1-6）和式（1-9）可以得到“影子汇率”： st= γ（D0+αμ）+γμt （1-10） 其中，D0是初始时刻的国内信贷水平。 第二步，确定汇率制度转变的时点，这也是危机爆发的始点。 随着现行固定汇率水平s-与“影子汇率”st持平，固定汇率制度便将 归于崩溃。由式（1-10）可知，令st=s-，我们就可以得到危机爆发的时 点，tc=（s--γD0）/γμ-α；又由（1-2）和（1-6）可知：s-=γD0+（1-γ） R0，所以： tc=θR0/μ-α （1-11） 其中，R0表示初始的外汇储备水平。 上式表明，央行的初始储备水平越高，或者国内信贷的扩张速度越 低，固定汇率制能够维持的时间也就会越长，危机的爆发时点也就越 迟。如果没有市场投机，α=0，则危机将在储备完全耗尽时爆发 （Grilli（1986）将式（1-13）中α=0的时点（此时，tc＝θR0/μ）称 为“自然崩溃（natural collapse）”点。）。货币需求的利率弹性越大，危 机爆发得也就越早。最后，货币初始存量中国内信贷所占份额越大，系 统也将崩溃得越早......