股市心理学向恐惧贪婪和市场的非理性宣战

在当今社会，拥有作出明智投资决策的能力已经变得至关重要。因 为股票价值在个人财富中所占的比例达到了前所未有的高度，甚至超过 了房产。在1990年年末，美国联邦储备委员会指出，大约33%的美国家 庭持有股票，价值总额为3.1万亿美元。而到了1997年年底，已经有44% 的美国家庭将资金投进了股票市场（包括直接入市及经由共同基金的间 接入市），他们所拥有的股票市值更是飙升至令人难以置信的11.4万亿 美元。与此相对应，同期的美国家庭房产拥有量仅从6万亿美元上升至 8.7万亿美元。然而，尽管在投资数量上有了明显的提高，他们的投资 质量却并不尽如人意。越来越多的资金离开了回报稳定、具备长期增长 潜力的行业，投入到那些热点领域进行短线投机。虽然某些投机可能在 几年内都具有较高的收益，但更多的情况下，它们只是一种不稳定的账 面资产，其未来极不确定。问题在于当股票市场处于牛市时，过度乐观 的情绪会取代对投资价值的正确评估，成为推动股价上涨的主要力量。 投资者对一切股价将下降的征兆置之不理，一相情愿地认定股价将一如 既往地继续上涨。而当股价开始下跌时，对形势过度悲观的估计又会驱 使众多投资者急不可待地抛售手里的股票，由此遭受巨额损失。更先进 的科技并不一定能促进投资效益的提高。随着高性能电脑的广泛使用， 投资者普遍认为自己能作出更明智的决策，因为他们现在能在第一时间 捕捉到市场的异动。只要他们能了解到正确的信息，利用适当的系统， 他们就能找出市场的变动轨迹，顺利实现自己的投资目标。然而，现实 情况往往并非如此，他们总是与自己所期待的黄金投资机会失之交臂。 正如美国个人投资者协会主席约翰马奇斯（John Markese）所指出的： 与12年以前的投资者一样，今天的投资者仍然犯着同样的错误。只不过 他们现在用着价值3000美元的电脑，通过因特网进行交易。他们现在犯 错误的代价更大，频率更高，速度更快。投资者可以依据精确的曲线和 图表进行决策。但是，当市场上存在的投资者反应迟钝或反应过度的现 象蔓延开来时，投资大众的心理状态会妨碍他们对价格的正确估计，从 而加大了他们在把握投资时机及选择投资组合上的难度。 另外，投资者在投资行为上彼此影响，常常使得市场走势呈现螺旋 式上升或下降的局面。而这种局面的形成，事先并不可预知。进入21世 纪，这一现象显得更加突出。通过电子化交易，世界各地的市场紧紧联 系在了一起。用纽约股票交易所的首席执行官理查德格拉索（Richard Grasso）的话说：“自由市场的原则和权益性资本市场正呈现出一种全 球化趋势。”现在，投资和市场的不稳定会在国际市场上迅速传导—一 个市场打个喷嚏，世界另一边的某个市场就会感冒。 ......