货币的教训

周其仁：货币的教训（作者修订版） 货币的教训 ――美国次贷危机的思想影响 周其仁 北京大学国家发展研究院 今天讲的题目是“货币的教训”，副标题是讨论一下从美国开始的次贷危 机的思想影响。现在有很多讨论针对次贷危机对金融和经济的影响。今 天我们讨论这个事件对思想的影响，因为重大事件通常都会在思想上引 起反应。美国的华尔街一出事情，政府大手救市，七千亿美元拿出来， 欧洲、日本很快跟上来，所以政府市场的关系就变成了一个重大问题。 媒体叫“美国特色的社会主义”，接下来就是中国面对这么大的一个变 动，中国自己应该怎么看。我想关心这个问题的同学是不少的。我想讲 讲我的看法。 我们有过90年代以来的经验，对从“主义”出发看待问题有所保留 了。因为92年中国进一步改革的时候，有过一个主义之争。邓小平到南 方，一个很重要的看法就是，不要去炒这个“主义”，应该认真讨论实际 问题怎么解决。这是邓小平当年废除的“主义”之争。那我想这个传统， 作为学术界可能还应有所考虑。那什么叫“主义”？什么叫“资本主义”？ 什么叫“社会主义”？这些都是比较大的词汇，要和里面具体的东西结合 起来我们才会有内容。 所以我想首先从这里看，这次金融危机对思想的影响。我的第一个 看法就是怎么来看市场经济制度。现在流行“市场失败靠政府救”的论 调。反对的意见也有。美国和中国的经济学家都有持反对意见的，认为 这首先是政府的失败。因为这次美国的“两房”，都是准政府信用，是联 邦信用扶持的为按揭担保的公司，其政策意图是帮低收入的家庭买上房 子，这个意图当然都是好的。因为低收入家庭要买房，在财务上会有问 题，正常的商业银行一般不愿意借款给他们。于是联邦就支持“两房”提 供担保。这“两房”，听起来很像是两个市场机构，但实际上是state sponsor的company，就是由国家财政力支持的公司。这两个公司让商业 银行给他们的目标人群放发购房贷款，同时承诺来收这些贷款的证 券。“次贷”规模那么大，开始就是这样来的。 从这个现象出发，这个危机一开始就是政府对市场的不当干预造成 的。因为政府为援助贫困家庭，要用财政来担保。它不是用财政给低收 入家庭直接提供买房补贴，而是用财政经由金融安排来提供担保。最后 被证明失败，说市场失败也可以，因为确实是在市场上发生的失败。华 尔街是市场，出了这么大的问题，影响到全球，还不是“市场失败”？不 过仔细分析，在市场失败里面，也有政府失败的“贡献”――没有准联邦 机构的担保，次贷能发展到这么个规模？ 这里就引出一个问题：在政府和市场之间的关系上，最基本的概念 上还有很多地方值得推敲。我的看法是，从来没有政府不起作用的市 场。没有那回事。所有的市场，多多少少都包含着政府的作......