创业投资引导基金参股子基金的管理评价方法

总序 创业投资引导基金是政府参与创业投资、弥补市场失灵的一个重要 工具。鉴于创业型中小企业具有经营不确定性、信息严重不对称、缺少 硬资产和历史经营记录等特征，传统金融机构在解决创业型中小企业融 资问题上存在“理性歧视”，但是这种“理性歧视”为创业投资的产生创造 了条件。在无须进行硬资产抵押，也无须用历史经营记录来说明未来的 情况下，创业投资创造了一种“合理预期的高收益和合理控制的高风 险”机制。基于这一机制，从理论上来说，创业投资的对象应该是那些 处于高成长阶段、具有独特性且管理素质较高的未上市中小企业。这就 是说，即便是创业投资，对处于高成长阶段之前的早期创业型小企业的 融资需求也无法满足。然而，由于创业型小企业的竞争优势是“在高不 确定性领域，靠绝对低成本取得相对高的收益”，成熟大企业的竞争取 胜之道则在于“在低不确定性领域，靠高投入取得规模收益”，故早期创 业型企业对于一个国家建立创新型经济至关重要。在这种情况下，设立 创业投资引导基金，通过风险共担、政府让利等途径引导社会资本投向 早期创业型企业便成为各国政府争相仿效的一项重要举措。 我国政府设立创业投资引导基金始于20世纪末，最早的政府创业投 资引导基金为科技部中小企业创新基金，以及北京、上海等城市的地方 政府设立的地方性引导基金。2009年，依据国家发改委、财政部《关于 实施新兴产业创投计划、开展产业技术研究与开发资金参股设立创业投 资基金试点工作的通知》，由国家发改委和财政部主管的国家新兴产业 创投计划正式启动。经过几年的实践，截至2013年底，该计划联合各 省、自治区、直辖市以及计划单列市在全国范围内已参股设立了141只 新兴产业创业投资基金，资金总规模达到390亿元，吸纳社会资本约250 亿元，对引导社会资本投向国家战略性新兴产业领域内的创业型早期企 业、扶持创新企业的发展起到了非常重要的作用。 作为国家新兴产业创投计划参股基金的顾问和专家评审委员会委 员，笔者有幸全程参与了该计划的启动及运作过程，并多次受国家发改 委和财政部委托就创业投资引导基金运作的相关方面进行研究，研究内 容包括引导模式、联合投资、尽职调查与风险防控、子基金管理评价、 监管机制、退出机制、相关法律等。本丛书是对这一系列研究成果的总 结，计划出版五本著作，即《创业投资引导基金的引导模式》《创业投 资引导基金的联合投资》《创业投资引导基金运作的尽职调查与风险防 控》《创业投资引导基金参股子基金的管理评价方法》《创业投资引导 基金的法律规制》。鉴于目前国内尚缺乏对政府创业投资引导基金进行 深入研究的系列专著，相信这套丛书的出版不仅有助于创业投资引导基 金运作的各参与方更清晰地......