投资最重要的事：顶尖价值投资者的忠告

投资最重要的事 （全新升级版） ——顶尖价值投资者的忠告 [美] 霍华德·马克斯 著 李莉 石继志 译 中信出版集团 目录 推荐序1 买好的，更要买的好 推荐序2 一本巴菲特读了两遍的投资书 中文版作者序 全新升级版前言 简介 第1章 学习第二层次思维 第2章 理解市场有效性及局限性 第3章 准确估计价值 第4章 价格与价值的关系 第5章 理解风险 第6章 识别风险 第7章 控制风险 第8章 关注周期 第9章 钟摆意识 第10章 抵御消极影响 第11章 逆向投资 第12章 寻找便宜货 第13章 耐心等待机会 第14章 认识预测的局限性 第15章 正确认识自身 第16章 重视运气 第17章 多元化投资 第18章 避免错误 第19章 增值的意义 第20章 合理预期 第21章 最重要的事 献给南希、简和安德鲁， 我全心全意地爱着你们 推荐序1 买好的，更要买的好 ——价值投资最重要的事 “对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点。” 杰出投资的要素是什么？价格是主要因素。“我们的目标不在于‘买 好的’，而在于‘买的好’。” “以低于价值的价格买进，这才是投资的真谛。” 你没看错！这确实是巴菲特推崇的价值投资大师、美国橡树资本管 理公司创始人霍华德·马克斯在他的著作《投资最重要的事》（全新升 级版）一书中反复强调的价值投资最重要的原则之一。 按照我的理解：“买好的”说的是价值，“买的好”说的是价格。价值 评估和价格判断，是价值投资的一体两面，缺一不可。关于如何做价值 评估和价格判断，大师已经在这本书里做了深入浅出的讲解。股票价格 的形成受三方面因素的约束：一是公司基本面因素，二是市场技术因 素，三是人的心理因素。关于心理因素对股票价格的影响程度，马克斯 说：“投资者心理几乎可以导致证券在短期内出现任何定价，而无论其 基本面如何。”在这里，我们似乎找到了价值投资与行为金融学的某些 相通之处。看来，价值投资理论是行为金融学的营养基础，而行为金融 学也为价值投资理论发展贡献了新意。 我从事资产管理事业多年，屡屡观察到一些信奉价值投资理念的基 金经理，在投资那些周期性股票时，与常人的行为相反。他们总是在那 些行业平均市盈率高企时选择买入其中的某些股票，而在它们的平均市 盈率降下来后，却卖出那些股票。表面上看，他们是买在高点（高市盈 率），卖在低点（低市盈率），其实不然。当行业处于周期低谷的时 候，即使是最好的公司，它也可能面临经营压力，盈利难求，市盈率高 企。但如果该行业即将复苏，那么基金经理应该在行业复苏前、市盈率 高企时，买入行业里最好的公司的股票，等待行业复苏带来的公......