债务、货币和魔鬼

债务、货币和魔鬼 ——如何走出困境 [英国] 阿代尔·特纳 著 中信出版社 目录 序 债务、货币和魔鬼 如何走出困境？ 一、政策工具和总需求：价格效应和产出效应 二、弗里德曼、财政赤字货币化融资和狭义银行 三、杠杆化和金融稳定：去杠杆化和通货紧缩 四、目标：我们是否应该放弃现行的通胀目标制？ 五、实现既定目标：货币和宏观审慎工具 六、财政政策刺激 七、财政赤字公开货币化融资：优势、风险和约束条件 八、对不同经济体的启示：一些初步思考 九、结论 十、魔鬼、金钱和债务 序 本书是原英国金融服务局主席特纳讨论如何走出危机的特辑。特纳 提出了一个一直被视为禁忌的政策建议：财政赤字的货币化融资。他比 较分析了这一政策和其他传统宏观经济政策在应对危机后的去杠杆化和 经济衰退时的积极效果和潜在的负面效应，并据此认为在当前危机下， 财政赤字的货币化融资政策可能是更为有效的应对措施。 他还讨论了财政赤字的货币化融资政策在美国、日本、欧元区和英 国的适用情况。其中，也谈到了此次金融危机带给我们的诸多教训：宏 观审慎政策不应再忽视实体经济和金融体系的杠杆率；自由市场理论对 银行业并不适用，银行业需要受到严格的监管；危机之后的去杠杆化过 程会从根本上改变设计并实施宏观需求政策的环境；在去杠杆化周期 中，单独使用常规和非常规的货币政策工具，效用可能不够强大；在经 济上行阶段，应更多地关注私人货币和私人债务的过度创造，应格外小 心防止将私人债务和杠杆率上升作为乱中逃生的工具，等等。 债务、货币和魔鬼 如何走出困境？ [1] 阿代尔·特纳 距2007年夏季金融危机爆发已经五年半了，距2008年秋季危机迅速 放大也已过去了四年半，自2008年秋季以来危机对经济产生了巨大的影 响。但是，我们对如此巨大影响的认识却非常迟缓。2009年春，官方预 测的美国、日本、欧盟和英国等四大发达经济体的经济复苏速度远高于 实际。如果我们继续按2007年之前的经济增长趋势预测，今天英国的 GDP比预测值低12%；并且最新预测表明，2016年或2017年之前英国都 无法恢复2007年的人均GDP水平。从繁荣增长的角度来看，这是实实在 在失落的十年。 巨大的危害反映出危机之前金融滥觞的规模（特别是过度杠杆化） 以及危机之后去杠杆化带来的严重困境。同时，无法预测危机及危机之 后接踵而来的经济衰退的持续时间，表明当今主流经济学的知识缺陷， 即对金融稳定与宏观经济稳定的互动关系，以及对杠杆率水平和杠杆周 期在宏观经济运行中所发挥的关键作用关注不够。我们仍然在混乱的困 境中举步维艰，对导致这场困境和抑制经济复苏的因素仍缺乏理解。 我们必须从根本上思......